2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu八千米多少公里)45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　八千米多少公里　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶(fú)持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现八千米多少公里，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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